维持中国铁建“推荐”评级
     发布时间:2009-02-19  浏览次数:1136
银河证券18日发布投资报告,维持中国铁建(601186.SH)“推荐”评级,公司08年新签合同超过4000亿,海外合同占比超过10%,09年增长可期。具体分析如下: 

(1)08年新签合同超过原计划的50%,总规模超过4000亿 

按照公司在08年初的制定的完成新签合同2500亿的经营目标,公司08年实际新签订单总量超过了原计划的50%以上,新签合同总规模超过4000亿。 

(2)新签合同中,海外合同增幅较大,预计08年、09年公司海外合同占比在10% 

根据银河初步统计,公司08年新签合同中,海外项目约占10%,增幅比较大。09年以来,公司先后公告了利比亚和沙特两项海外铁路施工合同,总规模超过25.75亿美元。我们预计,09年全年公司海外新签合同占比仍将维持在10%。 

公司海外项目分析: 

1、尼日利亚铁项目:公司在尼日利亚的在建项目大约有60多个,包括尼铁项目。根据公司公告,尼铁项目基本需要分段建设,这也是符合公司的意愿的。如果按照公司最初和外方签订的合同实施,该项目规模很大。若该工程全面展开施工,公司需要一次性投入大量资源,项目完成之后人力、物力等资源的处理将给公司带来一定负担。 

2、阿尔及利亚:根据公司公告的合同金额和工期推算,公司在阿尔及利亚的铁路和公路等项目已经进入施工高潮,将成为公司海外收入的主要来源。 

3、利比亚:09年公司新签黎波里-加迪尔角铁路建设合同,该线全长172 公里,工期为54 个月,合同总金额约8.05 亿美元。 

4、沙特:目前,公司在该国已有铁路项目开工了。09年,公司新签麦加萨法至穆戈达莎轻轨EPC+O/M合同,该线全长18.06公里,施工工期约22个月,合同总金额66.5亿里亚尔,折合约17.7亿美元。我们预计,未来公司有可能在沙特获得其他后续施工项目。 

5、其他国家主要包括:阿联酋、阿曼、土耳其、安哥拉。 

(3)铁路大投资背景下,不会放弃其他市场开拓。 

2008年以来,国家加大了基础设施建设的投资力度,给公司带来前所未有的良好机遇。而在国家四万亿投资中,涉及铁路的投资占了1/2。09年,铁路部门计划投资6000亿,用于铁路基本建设,计划完成1.5万亿的项目可研。 

银河认为,公司不会因为铁路大投资就放弃其它领域的施工,也不会因为国内项目多了而放弃国外项目,保持国内外、路内外项目的均衡发展才是企业稳定发展的基础。 

但是,由于公司铁路建设项目的大幅增长,公司未来营业收入结构上,将有所变化。比例上,国内要多一些,铁路要多一些。 

在公司08年新签合同中,铁路项目占比超过60%,这就意味着未来1-2年内,公司铁路收入比重肯定是要有所提高的。从新签合同的绝对数量上看,我们认为公司在公路和海外的新签合同数量也还是会有所增长的。 

(3)风险方面仍要关注 

随着铁道部部分“甲供材”变为企业自己采购,未来公司在原材料采购中面临着成本上涨的风险。 

公司海外合同增幅较大、占比逐渐提高,海外市场在违约、汇率等方面的风险不可忽视。

银河证券预计,08-10年公司每股收益将达到0.31元、0.49元、067元,对应市盈率分别为34倍、21倍、15倍,维持对公司“推荐”的投资评级。 
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